该文首发于《资本交易》杂志2014年9月号。

 

导语：在互联网金融来势汹汹的情况下，融资租赁会有怎样的新机会？

 

在融资租赁资产流动遭遇掣肘的情况下，互联网金融将给融资租赁资产交易带来哪些新思路？目前基于互联网的融资租赁资产交易模式还存在哪些尚难突破的难题？

 

近日，零壹财经携手共鸣科技，在北京国际金融博物馆举办"壹席谈第六期：融资租赁携手互联网"，就融资租赁携手互联网的有效途径和可行性展开了探讨。

 

零壹财经CEO柏亮认为，融资租赁一般被归纳到传统金融行业里，互联网金融应该是给传统金融行业带来新的机会，而不是之前大家所说的颠覆或者取代。

 

融资难租赁资产流通难

 

"资金来源问题是融资租赁公司目前面临的最大问题"，北京市租赁行业协会会长张巨光如是说。

 

据张巨光介绍，即使是在资金相对容易获得的前海，融资也并不如想象的那么容易，此外融资租赁企业开办资产证券化、发企业债、上市、保理等实施起来都非常难。内资租赁公司为了获得外汇额度而引进外资股东，是否能被视同外资租赁公司，就存在很大的争议，并且审核起来也极其复杂。"投注差"理论上是存在的，但是由于外汇管理局基本把额度都分给了几家大的银行，想要获取这几大银行的保理难上加难。

 

张巨光曾经提出设立融资租赁保理的保险产品的设想，也在和人保的实际沟通过程中频频碰壁。

 

融资租赁和互联网金融结合的模式

 

融资难的情况下，受制于融资成本、政策限制、风险控制等多方面的因素制约，融资租赁资产通过传统金融模式来交易也不太畅通。互联网金融这种"非传统"的金融模式又将给融资租赁资产交易带来哪些启发呢？

 

据零壹财经合伙人左文辉介绍，目前P2P平台的交易结构主要有2种：一种是信息对接模式，即线下机构将其获取的借款项目信息，提交给P2P平台，由P2P 平台开展相关资金匹配，线下机构承担相应的尽职调查和风险控制职责；另一种是债权、收益权转让模式，主要针对线下机构已经形成的存量债权、收益权，通过P2P平台转让方式，实现资产交易以及流动性提供。

 

"融资租赁资产与互联网金融平台结合的基本思路是将打包的租赁债权通过互联网平台出售，基于租赁资产比较安全的特性，既可以为租赁公司提供融资，也可以为投资者提供低风险的投资产品。目前融资租赁和互联网金融有3种可能结合的模式：收益权转让模式、委托租赁模式和杠杆租赁模式。"左文辉介绍道。

 

目前中国融资租赁资产规模已经超过2万亿元，通过互联网金融平台盘活如此大规模的租赁资产，不仅是融资租赁企业的机遇，更为互联网金融平台发展带来了新机遇。

 

如何挑选租赁资产？

 

融资租赁和互联网金融的结合是一个必然的过程，这不仅可以更快、更低成本地融资，甚至可以让相应的资产出表，大成律师事务所高级合伙人、律师匡双礼认为。匡双礼指出，要实现融资租赁资产的顺利交易，必须要规避相关的法律和税务问题。

 

首先要弄清什么样的融资租赁资产可以受让给何种投资人，一般的融资租赁资产不可以受让给普通投资人，但可以通过在租金债权之上设一个请求权，并将该请求权设为标的物，便可以够实现普通投资人的参与。

 

另外，匡双礼提到，如果要规避交易过程中营业税、增值税开票导致的税收风险问题，交易的标的资产不能是有形动产；如果是有形动产的话，可以是在"营改增"之前的还没有执行完毕的有形动产。

 

张巨光则根据多年的融资租赁实务经验，对挑选租赁资产提供了一些建议。他认为可以通过融资租赁公司所在地区的负债量变化、资产构成以及逾期租金的变化，来判断一个融资租赁公司租赁资产质量的好坏。从资产构成来看，一个融资租赁公司的主要资产是其他资产而非租赁资产，这可能意味着这个租赁公司是不务正业的。

 

"租赁公司对于资产的选择能力强弱，是公司发展核心竞争力的最终判断标准，也是和互联网合作创新，能否独立承担重大优质资产项目的衡量标准。"海航资本金融数据部副总经理、聚宝互联科技（深圳）股份有限公司董事王光如是说，他认为租赁公司的资产管理和处置能力是在利用新技术以前应该考虑的基础问题。

 

而对于整个实体产业加租赁产业与互联网合作的未来格局，王光预测，将会有这样的一个趋势--大资产归于交易所模式，小资产归于小平台模式。

 

存在的问题

 

业内人士普遍认为互联网金融作为融资租赁资产的交易平台这一构想在技术上已经可以实现，而关于产品设计的问题，如何既符合互联网需求又符合租赁公司特征，如何解决产品的收益性、风险性和流动性，资产的价格和资产质量之间如何找到平衡等问题还有待研究和探讨。

 

目前已有一些互联网金融平台在开展融资租赁资产交易，然而目前规模并不大。互联网金融平台想要分食融资租赁这块蛋糕，目前来看，可能并非易事。

 

左文辉认为租赁资产P2P交易目前存在以下3个较大的问题：

 

一是资金成本问题，目前主流P2P平台给客户的融资收益都在年化9-15%之间，国内相对优质的租赁公司与银行等金融机构合作密切，融资成本基本在7-8%之间；

 

二是市场对租赁资产缺乏认识，P2P发展至今，规模较大的资产类别依然是有抵押的借款以及货币基金项目，投资人对租赁等类型的产品缺乏认识，投资人教育工作略显不足；

 

三是租赁资产交易缺乏个性化定价依据，租赁资产交易环节中，应该针对不同的租赁公司、不同的承租人、不同的租赁物有差异化、个性化的定价，市场上尚未有机构对租赁资产的交易形成一个评价体系。

 

在尝试用互联网解决融资租赁公司的融资问题时，爱投资也遇到过2大困难，爱投资创始人赵春霞介绍道。第一个困难是，审核租赁资产难，要想筛选出让互联网用户能够接受的资产很难；第二个困难是，互联网金融客户群里目前的收益区间在8%-15%之间，而租赁资产的资金成本大概在7%到8%左右，这样的产品很难在互联网金融用户中进行推广，爱投资开始上线的一个两年期10%的融资租赁项目都无人问津。

 

成本问题，无论是从第三方的角度还是平台的角度，都是目前融资租赁与互联网金融结合面临的大问题，从融资租赁公司的角度看也是如此。

 

中建投租赁研究发展部总经理涂俊就租赁资产质量及交易成本给出了他的个人思考。

 

这半年来信用风险暴露十分突出，信托行业尤为明显，融资租赁行业相对较好，但对比之前也有所严重。从国有企业寻求合作的角度来看，涂俊认为爱投资收益率14%左右的"爱融租"产品根本没办法去做，但从投资者的角度，"爱融租"提供100%代偿有一定吸引力，共鸣科技及资本加速把多个客户群放在一起，其中必然会有低风险偏好者，如果国有企业发布6%左右的产品就有了可能的受众，就有了和平台对接的可行性。

 

涂俊认为14%的收益率不是行业可以长期维持的水平，如果一直维持这个水平，可能会把很多相对安全稳健的公司和项目排挤出去，留下来风险偏高的，无法形成完整健康的金融生态圈。

 

就价格和资产质量的问题，富邦国际租赁总裁李聪方则认为，整个融资租赁行业里除了针对大型国企或者民营上市以外的一些中小型民营企业，所做的融资租赁业务利率大概在12%-23%之间，如果能达到这样的收益，在互联网金融平台上交易是足够承载的。但像飞机资产，全球融资成本在3.5%左右，如果拿这样的资产去互联网金融平台上交易，至少在短期之内是不合时宜的。

 

李聪方认为资产质量和价格必然呈反向关系，价格高的准入门槛或者资产风险肯定高。互联网金融解决的是中小企业融资，所以价格跟资产质量这一块，感觉不会形成悖论，不会形成太大的偏离。